Il ritorno delle petroliere attraverso lo Stretto di Hormuz avrebbe dovuto far scendere il prezzo del greggio, della benzina e del diesel, contenendo l’inflazione e riducendo i costi di finanziamento globali. Ciò non sta accadendo.
Nonostante le forze statunitensi abbiano indebolito la presa dell’Iran sulla via navigabile, contribuendo al ritorno delle spedizioni di petrolio ai livelli prebellici, il prezzo di riferimento globale dei futures sul greggio è balzato del 4,4% giovedì primo ottobre, raggiungendo i 102,31 dollari al barile. Il prezzo medio della benzina negli Stati Uniti, monitorato dall’AAA, si attestava sopra i 4,41 dollari al gallone. E il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni, un indicatore approssimativo dei tassi di interesse su diverse tipologie di prestiti, ha toccato questa settimana il livello più alto degli ultimi 24 anni.
I fattori che contribuiscono a mantenere alti i rendimenti obbligazionari derivano da una serie di minacce interconnesse che continuano a stringere il mercato petrolifero come una morsa: le stime sul traffico nello Stretto di Hormuz variano e gli operatori temono che una nuova escalation possa ridurre le forniture da un momento all’altro; i ribelli Houthi minacciano le rotte marittime che trasportano petrolio attraverso la penisola arabica; a migliaia di chilometri di distanza, una campagna aerea ucraina sta prendendo di mira le raffinerie russe, che storicamente sono state fabbriche di diesel che hanno alimentato molte economie industrializzate.
Questi fattori concomitanti hanno fatto lievitare il costo del trasporto del greggio e della produzione di carburante lungo tutta la catena di approvvigionamento, aumentando il prezzo di esercizio di qualsiasi cosa, dalle auto e dai camion agli aerei commerciali e alle macchine agricole.
Le ripercussioni sull’inflazione
Il collo di bottiglia sta provocando ripercussioni inflazionistiche in tutti gli Stati Uniti che potrebbero protrarsi oltre le elezioni di medio termine di novembre, spingendo la Federal Reserve a considerare ulteriori aumenti dei tassi di interesse nei prossimi mesi.
Il mercato obbligazionario sta già faticando ad assorbire un’ondata di debito legato all’intelligenza artificiale, enormi deficit di bilancio e un’economia così surriscaldata da mantenere l’inflazione al di sopra dell’obiettivo della banca centrale. Sebbene il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni giovedì sia sceso leggermente al 5,233%, è reduce dal suo più forte aumento trimestrale dal 1994, contribuendo a spingere i tassi sui mutui statunitensi oltre il 7%.
«I mercati rimangono ancora molto sensibili alla possibilità di un accordo formale tra Stati Uniti e Iran e al rischio di ulteriori perturbazioni», ha affermato Arend Kapteyn, responsabile globale di economia e strategia presso UBS Investment Bank. «Dal punto di vista di una banca centrale non ci si preoccupa solo del petrolio greggio, ma anche dei prodotti raffinati, e la disponibilità di questi ultimi è estremamente limitata».
Le esportazioni del greggio
Poiché la Marina statunitense ha ridotto la capacità dell’Iran di attaccare petroliere o impianti energetici nelle vicinanze, i produttori di petrolio e le compagnie di navigazione del Golfo sono diventati più abili nel respingere o eludere gli attacchi. Gli analisti di Morgan Stanley stimano che le esportazioni di greggio dal Medio Oriente siano recentemente diminuite solo del 7% rispetto ai livelli prebellici.
Tuttavia, con molte petroliere che disattivano i sistemi di tracciamento o trasferiscono i carichi tra navi per minimizzare le minacce, altri analisti sono cauti sulla reale ripresa del trasporto marittimo. I dati sui flussi «potrebbero essere un po’ ottimistici, ma non è detto che saranno coerenti», ha affermato Rebecca Babin, senior energy trader presso CIBC Private Wealth. «La situazione è davvero opaca».
I rinnovati attacchi alle rotte marittime regionali da parte dell’Iran o dei suoi alleati Houthi in Yemen stanno inoltre spingendo i trader ad aumentare il rischio nelle loro posizioni, facendo salire i prezzi. Mercoledì 30 settembre, il Maritime Trade Operations Centre del Regno Unito ha segnalato che tre navi nello Stretto di Hormuz sono state colpite da proiettili.
La riduzione delle scorte dalla Cina all’Europa fino agli Stati Uniti, che aveva attutito il mercato nei primi sette mesi del conflitto, ha lasciato poco margine di errore. Queste scorte dovranno inoltre essere reintegrate.
L’incertezza ha tenuto i trader come Babin incollati ai titoli di giornale riguardanti possibili restrizioni all’esportazione di carburante da parte di Stati Uniti e Cina. Sebbene i future sul petrolio greggio si siano leggermente ritirati dai massimi recenti, il costo dei carichi fisici di petrolio rimane elevato, a indicare che le raffinerie si stanno affrettando ad assicurarsi forniture a breve termine. Il greggio del Mare del Nord, un benchmark utilizzato da Argus Media per monitorare le consegne spot, ha raggiunto i 127,42 dollari al barile giovedì primo ottobre. «C’è chiaramente ancora questa domanda di barili, indipendentemente da ciò che dicono i numeri riguardo al petrolio che transita attraverso [Hormuz]», ha affermato Babin.
Sebbene il traffico di petroliere sia in ripresa, JP Morgan ha recentemente comunicato ai propri clienti: «La ripresa, tuttavia, è disomogenea». La banca stima che le esportazioni di prodotti raffinati come benzina, gasolio e carburante per aerei dalla regione siano ancora inferiori di circa il 40% rispetto ai livelli prebellici.
Il greggio alle stelle
Anche il costo per portare il greggio sul mercato è salito alle stelle. Le petroliere dirette a ovest dal Golfo hanno talvolta compiuto un lungo viaggio oltre la punta meridionale dell’Africa per evitare la minaccia degli attacchi degli Houthi. Allo stesso tempo, molte compagnie di navigazione stanno trasportando petrolio fuori dal Golfo trasferendo le forniture appena fuori Hormuz, dove possono essere caricate su navi dirette altrove.
Questi fattori hanno impegnato gran parte della flotta globale di superpetroliere e fatto impennare i costi di trasporto. Il viaggio di circa 21 giorni di navi gigantesche che trasportano greggio dal Medio Oriente alla Cina è recentemente costato l’equivalente di 35 dollari al barile, secondo Argus, rispetto a meno di 7 dollari al giorno prima dell’inizio della guerra.
Una volta che il greggio raggiunge le raffinerie, i costi continuano a salire vertiginosamente. A causa della ridotta capacità produttiva in Medio Oriente, nonché degli attacchi ucraini alle raffinerie russe che hanno spinto Mosca a limitare le esportazioni di diesel, i trader stanno pagando un premio alle aziende di altri paesi in grado di produrre carburante.
A New York, i future sul diesel hanno recentemente raggiunto un prezzo circa doppio rispetto al greggio, con spread che superano di gran lunga qualsiasi livello precedentemente registrato, aumentando i costi all’ingrosso per le stazioni di servizio.
Molti dirigenti del settore energetico prevedono che questa dinamica persisterà; il 48% ritiene che passerà almeno un anno prima che lo spread tra i prezzi del diesel e i costi del greggio si normalizzi ai livelli del 2025, secondo un sondaggio della Federal Reserve di Dallas pubblicato questa settimana. Circa il 36% ha affermato lo stesso per la benzina.
La strategia delle aziende
Ora, i piani di alcune aziende per proteggersi dai costi più elevati, che avevano bloccato all’inizio di quest’anno o dopo l’inizio della guerra, stanno giungendo al termine, ha affermato Charlie Macnamara, responsabile del team materie prime di U.S. Bank. Attività commerciali come agricoltori, negozi di bricolage e autotrasportatori si trovano di fronte a una scelta difficile.
«Devo bloccare il prezzo ora? O aspetto e spero che la situazione migliori?», ha detto Macnamara. I prezzi più alti ora «inizieranno a incidere sui piani di copertura, e questo alla fine si ripercuoterà sui consumatori finali».
Il presidente Trump ha affermato di aspettarsi che Teheran non raggiunga un accordo prima delle elezioni di metà mandato. In privato, il presidente ha anche detto ai suoi collaboratori che prevede di riprendere i bombardamenti dopo le elezioni americane, secondo quanto riportato dal Wall Street Journal.
Sebbene i prezzi dell’energia rimangano dolorosamente alti, gli analisti ritengono che non siano abbastanza elevati da provocare un forte rallentamento in un’economia alimentata dal boom dell’intelligenza artificiale e da un mercato azionario da record. «Se la resilienza economica e la domanda di investimenti rimarranno intatte, potrebbe esserci ancora margine per un aumento dei rendimenti», ha affermato Seema Shah, chief global strategist di Principal Asset Management. (riproduzione riservata)
(Translated from the original version by Milano Finanza Editorial Staff)
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