Dalla costituzione di riserve alle vendite di emergenza: come la guerra con l’Iran sta mettendo in ginocchio l’economia turca

Doppio shock per Erdoğan: perché la Turchia sta sacrificando tutte le sue riserve statali

Le casseforti vuote di Ankara: cosa significa per la Turchia l’esaurimento storico delle riserve

Nella primavera del 2026, la Turchia ha subito uno shock economico di proporzioni storiche. Innescato dallo scoppio della guerra tra Stati Uniti e Iran e dalla conseguente impennata dei prezzi globali dell’energia, Ankara è stata costretta a svendere le sue riserve auree e valutarie, faticosamente accumulate, in una vendita senza precedenti. Nel giro di un solo mese, miliardi di dollari in titoli del Tesoro statunitensi sono svaniti nel nulla per attutire l’inesorabile crollo della lira e l’esplosione dell’inflazione importata. Insieme alla diffusa instabilità politica interna, questo drastico provvedimento rivela l’estrema vulnerabilità strutturale del Paese. Un’analisi approfondita di questa crisi senza precedenti svela la misura in cui la crisi energetica geopolitica sta mettendo a dura prova l’economia turca, perché la banca centrale ha dovuto sacrificare praticamente tutte le sue attività liquide e quali foschi scenari minacciano ora il Paese.

Quando 14 miliardi di dollari scompaiono in un solo mese, nessuno sa cosa succederà dopo

L’entità della svendita: una riduzione storica delle riserve

Nel marzo 2026, la Turchia ha effettuato una delle riduzioni più spettacolari delle riserve finanziarie statali nella storia recente di un mercato emergente. In un solo mese, le partecipazioni degli investitori turchi in titoli del Tesoro statunitensi sono crollate da circa 15,7-16 miliardi di dollari a soli 1,8 miliardi di dollari. Ciò rappresenta un calo di quasi l’89% in trenta giorni. Le stime, elaborate da Bloomberg sulla base di dati ufficiali del Dipartimento del Tesoro statunitense, includono non solo le posizioni detenute dalla banca centrale turca, ma anche quelle di aziende e altri investitori istituzionali.

La portata completa di questo evento emerge chiaramente solo nel suo contesto storico. Ancora nel gennaio 2026, la Turchia deteneva fino a 16,9 miliardi di dollari in titoli del Tesoro statunitensi, avendo lavorato diligentemente nei mesi precedenti per ricostituire le proprie riserve internazionali. Nel 2025, dopo un lungo periodo di riserve deboli, la Turchia era riuscita ad aumentare le proprie partecipazioni da circa 14 miliardi di dollari a oltre 21 miliardi di dollari: un successo discreto ma strategicamente significativo per le politiche economiche ortodosse di Ankara sotto la guida del Ministro delle Finanze Mehmet Şimşek. Questo cuscinetto accumulato con tanta fatica è svanito completamente nel giro di poche settimane.

Parallelamente, tra la fine di febbraio e la fine di marzo 2026, la banca centrale turca ha venduto o prestato circa 52-60 tonnellate d’oro per un valore superiore a 8 miliardi di dollari. A ciò si aggiungono le operazioni di swap sull’oro, che hanno coinvolto circa 79 tonnellate, in cui lingotti d’oro sono stati utilizzati come garanzia per ottenere indirettamente liquidità in dollari. Il commentatore economico Uğur Gürses, ex dipendente del dipartimento di gestione delle riserve auree della banca centrale turca, ha riassunto sinteticamente la situazione: la banca centrale deteneva il 60-70% delle sue riserve in oro, motivo per cui è stata costretta a liquidarne una parte per ottenere la liquidità in dollari necessaria. Sommando le vendite di titoli del Tesoro statunitensi, le vendite dirette di oro e gli accordi di swap sull’oro, riserve per un totale di quasi 30 miliardi di dollari sono uscite dalle attività statali turche solo nel mese di marzo e nelle settimane immediatamente precedenti e successive.

L’evento scatenante: una guerra che ha cambiato tutto

La causa scatenante immediata di questo drammatico esaurimento delle riserve è stata lo scoppio della guerra tra Stati Uniti e Iran alla fine di febbraio 2026. Il 28 febbraio, Stati Uniti e Israele hanno lanciato un’operazione militare congiunta contro impianti nucleari, basi militari ed edifici governativi iraniani. L’Iran ha risposto con contrattacchi, bombardando impianti petroliferi in diversi Stati del Golfo, nonché petroliere, e bloccando di fatto lo Stretto di Hormuz. Questo stretto, relativamente stretto al largo della costa sud-orientale dell’Iran, è uno dei punti nevralgici più critici del commercio energetico globale: circa il 20% del commercio marittimo mondiale di petrolio e gas naturale liquefatto transita quotidianamente attraverso questo canale.

L’impatto sui mercati energetici globali fu immediato e brutale. Il prezzo del petrolio Brent, che prima della guerra si aggirava intorno ai 73-75 dollari al barile, schizzò a oltre 106 dollari, con un aumento di oltre il 40% in poche settimane. Già nell’aprile del 2026, il direttore generale dell’AIE, Fatih Birol, aveva avvertito che aprile sarebbe stato ancora più difficile di marzo, poiché le spedizioni caricate molto prima della guerra erano comunque arrivate a marzo, mentre ad aprile non veniva caricato praticamente nulla. L’Agenzia Internazionale dell’Energia (AIE) ha completamente rivisto le sue previsioni annuali: invece di una crescita della domanda globale di petrolio di 640.000 barili al giorno, l’AIE prevedeva ora un calo di 80.000 barili al giorno; l’offerta globale di petrolio si sarebbe ridotta di 1,5 milioni di barili al giorno, anziché crescere degli 1,1 milioni di barili al giorno previsti in precedenza.

Solo all’inizio di aprile 2026 il cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran ha portato un breve sollievo: il prezzo del petrolio è sceso di circa il 13%, attestandosi a 95 dollari al barile per il greggio Brent, e i futures del gas naturale europeo hanno registrato un calo fino al 20%. Tuttavia, nonostante questa tregua, i prezzi dell’energia sono rimasti ben al di sopra dei livelli prebellici e la crisi energetica innescata dal conflitto era, secondo la valutazione della Commissione europea, tutt’altro che conclusa.

La vulnerabilità strutturale della Turchia: l’energia come tallone d’Achille

Per comprendere la gravità della reazione della Turchia, è necessario essere consapevoli della vulnerabilità strutturale della sua economia. La Turchia copre oltre il 70% del suo fabbisogno energetico totale attraverso le importazioni. Per il petrolio, la dipendenza dalle importazioni è del 93%, mentre per il gas naturale raggiunge quasi il 99%. Le importazioni annuali di energia ammontano a una cifra compresa tra 50 e 60 miliardi di dollari USA, rappresentando quindi uno dei principali fattori alla base del deficit strutturale delle partite correnti.

La struttura di approvvigionamento è al contempo politicamente delicata ed economicamente rischiosa. La Russia fornisce circa il 45% del gas naturale della Turchia e, secondo i dati dell’Autorità turca di regolamentazione del mercato energetico (EPDK), fino al 66% delle importazioni di petrolio e prodotti petroliferi del Paese. Prima della guerra, anche l’Iran era un fornitore significativo, rappresentando il 16% delle importazioni turche di gas naturale. Con lo scoppio della guerra e l’effettivo blocco dello Stretto di Hormuz, non solo si sono interrotte le consegne dirette di gas dall’Iran, ma l’intero approvvigionamento energetico attraverso il Golfo Persico è stato gravemente compromesso. Circa l’8,5% del GNL dell’UE, il 7% del suo petrolio greggio e il 40% del suo carburante per aviazione e diesel transitavano attraverso lo Stretto di Hormuz, a…