- Il percorso dell’Europa verso l’autonomia strategica sta aprendo nuove opportunità per gli investitori obbligazionari in diversi settori, tra cui difesa, energia e tecnologia
- L’aumento della spesa pubblica e del sostegno alle politiche sta rafforzando le prospettive per molti emittenti in questi settori chiave
- C’è margine di diversificazione tra settori, regioni ed emittenti, ma gli investitori dovrebbero adottare un approccio selettivo e bottom-up
Il panorama geopolitico ha subito un cambiamento significativo negli ultimi anni, con la cooperazione globale e il multilateralismo che hanno lasciato spazio a un mondo più frammentato.
La sovranità e la resilienza interna sono diventate centrali nelle agende politiche nazionali – non ultimo per l’Europa, che deve rimanere competitiva e sostenere il suo ‘modello sociale’ – basate sulla creazione di prosperità combinata con protezione e opportunità per i suoi cittadini.1
L’Europa punta a far crescere la propria economia riducendo la dipendenza da altre nazioni e proteggendosi dalle minacce globali e dagli shock esterni.
Per raggiungere questo obiettivo, sta investendo in modo significativo in difesa, infrastrutture, tecnologia e migliorando la propria resilienza nei settori dell’energia, dell’industria, dell’alimentazione e della sanità. I responsabili politici stanno assegnando somme senza precedenti, sia a livello dell’Unione Europea che di Paese – tutte opportunità potenzialmente attraenti per gli investitori a reddito fisso.
Nuovi finanziamenti
Secondo le nostre stime, l’Europa prevede di allocare più di 1,5 mila miliardi di euro in investimenti entro il 2035 per rafforzare la propria autonomia.
Questo sostanziale finanziamento comprende, tra gli altri schemi, il bilancio per la difesa Readiness 2030, il fondo infrastruttuale tedesco da 500 miliardi di euro, il European Chips Act, che mira a raddoppiare la quota europea nella produzione di semiconduttori, e il Critical Raw Materials Act, per garantire l’accesso a un approvvigionamento sicuro e sostenibile di materie prime.
Questi progetti, e altri, saranno parzialmente finanziati da emissioni di obbligazioni, aprendo potenziali opportunità per gli investitori a reddito fisso. Offriranno possibilità di diversificazione per emittenti e scadenze su emissioni specifiche e mirate di agenzie governative, agenzie sovranazionali e obbligazioni societarie.
Inoltre, un aumento della spesa pubblica nei settori strategici potrebbe potenzialmente rafforzare l’affidabilità creditizia degli emittenti, attraverso flussi di cassa stabili, portafogli ordini solidi e ambienti normativi di supporto.
Resilienza europea
Il pilastro più importante, a nostro avviso, dell’autonomia strategica europea è la resilienza infrastrutturale, in particolare nei settori digitale, energetico e delle comunicazioni. Se l’offerta di un servizio o prodotto proviene da un unico fornitore, da un unico punto di ingresso, ciò lo rende vulnerabile a interruzioni. Un’Europa più resiliente e autonoma farà invece affidamento su molteplici fonti e punti di ingresso attraverso una rete europea interconnessa.
Di conseguenza, gli investimenti infrastrutturali sono parte integrante degli obiettivi strategici dell’Europa. Tali progetti probabilmente beneficiano di flussi di cassa stabili e spesso regolamentati, e dovrebbero essere sostenuti da finanziamenti governativi a lungo termine e impegni politici.
Il continente è già un importante produttore ed esportatore agricolo, ma le minacce alla sicurezza alimentare dovute a condizioni meteorologiche estreme e a disagi geopolitici non possono essere ignorate. Accanto alla consolidata politica agricola comune dell’UE, che ha tra i suoi principali obiettivi il rafforzamento della sicurezza alimentare, l’aumento della competitività e la sostenibilità2, ci sono politiche specifiche come il piano d’azione per i fertilizzanti, che mira alla riduzione dell’inquinamento e alla riduzione della dipendenza dell’Europa dalle importazioni.3
Settori chiave: beneficiare del potenziale
La difesa è uno degli elementi chiave dell’obiettivo europeo di autonomia strategica. Si prevede che la spesa militare raggiungerà il 2,5% del PIL europeo (un aumento di 0,6 punti percentuali in due anni) e supererà il precedente obiettivo del 2% del PIL NATO in oltre tre quarti degli Stati membri dell’UE.4
Le aziende coinvolte nella produzione di difesa e in settori correlati potrebbero beneficiare di contratti governativi a lungo termine e di supporto strategico, offrendo un ambiente creditizio potenzialmente più prevedibile.
L’indipendenza energetica e la sicurezza delle risorse rappresentano anch’esse potenziali opportunità. Politiche europee come REPowerEU – una tabella di marcia per eliminare gradualmente le importazioni di energia russa – e la Critical Raw Materials Act mirano a diversificare le fonti di approvvigionamento e a sviluppare capacità interne nelle energie rinnovabili, nei minerali critici e nelle infrastrutture energetiche.
In quanto tali, le obbligazioni emesse da aziende impegnate nel solare, eolico, accumulo di energia e lavorazione delle materie prime potrebbero beneficiare di queste politiche, insieme alla diminuzione dei costi e all’aumento della domanda.
La tecnologia è un altro pilastro chiave dell’autonomia strategica europea, e il filo conduttore che attraversa altri settori, dalle reti elettriche alle applicazioni militari, così come alle comunicazioni, all’AI e alla cybersecurity.
La legge CHIPS mira sia ad aumentare la competitività del blocco sia a ridurre il potenziale di interruzione della catena di approvvigionamento, mentre l’Europa investe pesantemente anche in datacenter e gigafactory.
Nel frattempo, l’emissione di obbligazioni da parte delle grandi aziende tecnologiche ha raggiunto livelli record mentre cercano di finanziare i loro investimenti in AI, con molti dei grandi attori che si sono rivolti ai mercati al di fuori degli Stati Uniti per raccogliere capitali.
Un approccio ponderato
Mentre la Commissione Europea cerca autonomia per l’intero blocco, i singoli paesi europei stanno trovando vantaggi nel lavorare insieme.
I recenti incendi boschivi in Francia e Spagna sono un esempio di questa cooperazione in tutta l’UE; paesi che vanno dalla Germania e Portogallo alla Slovacchia e Croazia hanno contribuito a contrastare l’incendio e a sostenere l’evacuazione delle persone.
Anche progetti infrastrutturali transfrontalieri, joint venture e iniziative di trasferimento tecnologico stanno guadagnando terreno, distribuendo rischi geopolitici e favorendo la resilienza. Per gli investitori a reddito fisso, le obbligazioni emesse da entità regionali o aziende coinvolte in tali collaborazioni potrebbero offrire benefici di diversificazione ed esposizione a nuove aree di crescita.
Tuttavia, sullo sfondo di tensioni geopolitiche in corso e rapido cambiamento tecnologico, gli investitori a reddito fisso devono adottare un approccio ponderato.
In particolare, le aziende e i settori che ricevono sostegno governativo potrebbero affrontare un maggiore controllo e essere vulnerabili a cambiamenti politici o riallocazioni di bilancio, creando un elemento di rischio creditizio. Per questo motivo, riteniamo che un approccio fondamentale, bottom-up, combinato con un’analisi del credito rigorosa, pianificazione degli scenari e stress test, sia essenziale per affrontare le incertezze.
[1] Equità sociale europea – Commissione Europea
[2] Fondi CAP – Agricoltura e sviluppo rurale – Commissione Europea
[4] Prontezza 2030: un anno dopo l’annuncio, il piano europeo di riarmo è sulla buona strada
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