Alla chiusura delle contrattazioni del 14 ottobre, l’indice VN-Index ha perso 14,55 punti, attestandosi a 1.704,87 punti. Quattro titoli – VIC, VHM, VPL e VRE – da soli hanno contribuito per oltre 12 punti al calo dell’indice (il sesto giorno consecutivo di perdite). Il volume degli scambi è stato inferiore del 12,8% rispetto alla media degli ultimi 20 giorni. Il supporto di alcuni titoli a grande capitalizzazione ha contribuito a limitare il calo, ma non è stato sufficiente a generare un impatto positivo generalizzato.
I depositi sono in concorrenza con le azioni.
Secondo un sondaggio condotto da PV all’inizio di ottobre, molte banche offrivano tassi di interesse intorno al 7-7,8% annuo per i depositi a medio e lungo termine. Alcuni programmi aggiuntivi proponevano tassi superiori al 9% annuo. Cake (un modello di digital banking gestito da VPBank ) aveva addirittura un programma con tassi equivalenti al 9,6% annuo per durate di 10-13 mesi.
Nonostante le differenze tra la banca e il prodotto, questo tasso di rendimento lo rende un’opzione interessante per chi detiene denaro. Mentre i mercati azionari fluttuano costantemente, i depositi a risparmio offrono un tasso di interesse predeterminato per un periodo fisso, anziché il rischio di volatilità dei prezzi.
Ad esempio, ipotizzando un tasso di interesse dell’8% annuo, un deposito di 1 miliardo di VND per un anno frutterebbe 80 milioni di VND di interessi se mantenuto fino alla scadenza. Nella scelta di un titolo azionario, gli investitori devono aspettarsi un rendimento sufficientemente interessante rispetto a tale reddito, accettando al contempo la possibilità di perdite. Quando le prospettive di apprezzamento del prezzo non sono chiare, la decisione di rimandare l’investimento diventa comprensibile.
Il dottor Nguyen Trung Kien, direttore dell’Istituto per la strategia tecnologica e dell’innovazione, ritiene che una mentalità difensiva porti molti investitori individuali a dare priorità al mantenimento del proprio denaro, in attesa di opportunità più chiare. I fondi inattivi vengono depositati in banca per maturare interessi in attesa. Quando la liquidità è scarsa, questa cautela può persistere perché gli acquirenti sono preoccupati anche della possibilità di vendere quando necessario.
Inoltre, molti investitori utilizzano capitale preso in prestito e gli alti tassi di interesse esercitano pressione anche quando i prezzi delle azioni non diminuiscono. Attualmente, il tasso di interesse standard sui prestiti a margine presso SSI e VPBank è del 13,5% annuo. Alcune società offrono ancora tassi più bassi, ma questi sono soggetti a condizioni relative ai limiti di credito, ai requisiti del cliente o ai programmi applicabili.
Se si prende in prestito 1 miliardo di VND a un tasso di interesse del 13,5% annuo, l’interesse semplice per 3 mesi ammonterebbe a circa 33,75 milioni di VND. Anche con prezzi azionari stabili durante questo periodo, gli investitori subirebbero comunque una perdita significativa. Se i prezzi crollano, le perdite dovute alla volatilità del mercato, sommate ai costi del prestito, ridurrebbero rapidamente il capitale investito.
Il signor Huynh Anh Tuan, direttore generale di Vikki Digital Banking Securities Company, ha osservato che il saldo dei prestiti a margine rimane elevato, mentre il valore delle transazioni è basso. Ha ipotizzato che alcuni grandi investitori possano utilizzare le azioni come garanzia per ottenere prestiti destinati ad altri scopi. Si tratta di una valutazione del potenziale utilizzo del capitale, non di una conclusione verificata sull’intero mercato.
Il debito residuo rappresenta l’ammontare di denaro rimanente in un dato momento, mentre la liquidità riflette le transazioni effettuate all’interno di ciascuna sessione di negoziazione. Questi due indicatori non necessariamente fluttuano di pari passo. Tuttavia, quando i prestiti in essere sono consistenti e l’attività di trading è scarsa, il costo di mantenimento del portafoglio diventa un fattore che gli investitori devono considerare.
Dal punto di vista aziendale, secondo il signor Tuan, il tasso di interesse annuo del 12-14% che alcune aziende devono sostenere potrebbe aumentare la necessità di reperire ulteriori risorse dai principali azionisti. Anche i fondi disponibili per gli investimenti azionari potrebbero essere limitati.
Gli alti tassi di interesse incidono anche sulla redditività delle aziende fortemente indebitate. Un aumento del fatturato non si traduce necessariamente in profitti corrispondenti se i costi finanziari crescono rapidamente. Pertanto, i prezzi delle azioni possono subire pressioni da entrambi i lati: gli acquirenti diventano più cauti e le prospettive economiche dell’azienda vengono rivalutate.
Il flusso di cassa necessita di maggiori giustificazioni.
Secondo il professore associato Ngo Minh Vu, direttore del programma di formazione sul mercato azionario presso l’Università di Economia di Ho Chi Minh City (UEH), il calo dei prezzi azionari e dell’indice VN-Index in seguito a notizie positive non è un fenomeno insolito. Le aspettative di un miglioramento del mercato potrebbero essersi già riflesse nei prezzi. Nel frattempo, le aspettative di un aumento degli investimenti esteri e di un ritorno agli acquisti netti non si sono ancora concretizzate.
La roadmap di FTSE Russell (una delle tre maggiori organizzazioni al mondo per la classificazione di indici azionari e mercati) prevede che l’inclusione di azioni vietnamite negli indici dei mercati emergenti avverrà in diverse fasi. La ponderazione degli investimenti aumenterà del 10% a settembre 2026, del 20% a marzo 2027 e del 35% in ciascuna delle fasi di giugno e settembre 2027. Questo non costituisce un impegno a erogare una somma specifica di denaro in un dato momento.
I fondi devono inoltre rispettare gli obiettivi di investimento, i portafogli di riferimento e le condizioni di negoziazione. Mentre il nuovo capitale viene allocato secondo le tempistiche previste, l’attività di vendita da parte di altri investitori continua.
Anche il contesto internazionale non è favorevole all’aumento degli investimenti in attività rischiose. Il 16 settembre, la FED (Federal Reserve) ha alzato il suo tasso di interesse di riferimento di 0,25 punti percentuali, portandolo al 3,75-4%. Tassi di interesse più elevati sul dollaro USA possono aumentare l’attrattiva delle attività denominate in dollari. Con un investimento in Vietnam, i rendimenti dipendono non solo dal prezzo delle azioni, ma anche dal tasso di conversione nella valuta originale.
Tuttavia, le vendite nette da parte degli investitori stranieri non possono essere attribuite esclusivamente alla Fed. La decisione di vendere è legata anche alla valutazione, alla struttura del portafoglio e al fabbisogno di capitale di ciascun fondo. L’innalzamento del rating amplia la platea di investitori che possono partecipare, ma l’efficacia nell’attrarre capitali dipende comunque da specifiche opportunità di profitto.
A livello nazionale, le variazioni dei tassi di interesse devono essere analizzate mercato per mercato. Secondo i dati della Banca di Stato del Vietnam, il tasso di interesse interbancario overnight medio in VND per la settimana dal 5 al 9 ottobre è sceso all’1,89% annuo. Tuttavia, questo è il tasso di interesse per le transazioni tra banche. Il raffreddamento dei tassi di interesse overnight non significa necessariamente che il costo del capitale per i mutuatari sia diminuito di conseguenza. Ciò che il mercato azionario deve monitorare è l’andamento dei tassi di interesse sui depositi, i tassi di interesse effettivi sui prestiti e il potenziale di miglioramento della redditività delle imprese.
Alcuni esperti prevedono che il mercato diventerà più favorevole a partire dal 2027, quando i tassi di interesse raggiungeranno il picco o inizieranno a diminuire. Tuttavia, questa previsione dipende dall’andamento dell’inflazione, dalla politica monetaria e dagli sviluppi internazionali. Nel frattempo, la performance aziendale e i flussi di cassa effettivi avranno un ruolo più rilevante nelle decisioni di acquisto di azioni.
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